煤電企業長久經營壓力即將得以緩解，煤電企業再獲政策端的實質性利好。

國家發改委日前發布《關于取消、降低部分政府性基金及附加合理調整電價結構的通知》，自2017年7月1日起，取消向發電企業征收的工業企業結構調整專項資金，將國家重大水利工程建設基金和大中型水庫移民后期扶持基金征收標準各降低25%，騰出的電價空間用于提高燃煤電廠標桿電價，緩解燃煤發電企業經營困難。

本次電價結構調整考慮煤電聯動、煤電企業訴求、降低用能成本等需求，背后的目的之一是幫助煤電企業脫困、考慮煤電聯動，在不降低銷售電價的前提下，變相提高發電企業上網電價。

在多項綜合措施下，我們測算發電企業度電可以變相提高3.33分/千瓦時左右。


?一、取消工業結構調整基金變相提高電價平均0.76分/千瓦時。

2015年12月23日召開的國務院常務會議決定設立工業企業結構調整專項資金，旨在支持地方在淘汰煤炭、鋼鐵行業落后產能中安置下崗失業人員等。專項資金自2016年1月1日起按月征收，實行國庫集中收繳，由財政部各地專員辦向并網發電企業征收。

根據財政部征收標準，各地工業企業機構調整專項資金各地征收標準不同，其中山西、河南、山東、重慶、安徽等11省(市)地度電征收標準在1分錢以上，全國加權平均征收標準0.76分/千瓦時。取消工業結構調整專項資金后，按照國家發改委通知，原轉移支付給煤炭、鋼鐵行業的資金返還給發電企業，意味著變相提高電價0.76分/千瓦時。


?二、水利工程建設基金、移民扶持基金下調25%，上網電價變相提高0.33分/千瓦時

根據本次發改委文件和此前(6月19日)財政部通知，將國家重大水利工程建設基金和大中型水庫移民后期扶持基金的征收標準統一降低25%。

1)國家重大水利工程建設基金，從1992年開始征收，專門用于三峽項目，目前征收標準為0.4~1.491分/kWh;不同地區標準不同，如山東國家重大水利工程建設基金0.7分錢。

2)大中型水庫移民后期扶持基金，從2006年開始征收，目前征收標準以0.83分/kWh為準，少部分貧困地區為0.19~0.55分/kWh;尚有部分地區征收地方水庫移民后期扶持資金，山東標準為0.05分。

按照上述下調25%的標準測算，分別取兩者全國均價0.66分/千瓦時，下調幅度為0.33分/千瓦時。按照銷售電價不同步下調的原則，發電企業上網電價變相提高0.33分/千瓦時。


?三、環保電價預計下調0.7分/千瓦時，降低部分仍轉移至發電企業

脫硫脫硝環保電價下調基于成本下降。根據5月16日國務院常務會議安排，后續將適當降低脫硫脫硝電價，因環保電價不屬于政府附加和基金范疇，不在發改委本次價格調整范圍。

目前，國內脫硫脫硝電價分別為1.5分/千瓦時、1分/千瓦時，下調環保電價標準的背景是國內脫硫脫硝成本的下降。脫硫脫硝電價政策分布于2007年、2011年出臺，電價補貼標準基于當期成本測算，當前環保設施成本下降是下調環保電價的原因。

按照適當降低環保電價的要求，參照水利工程建設基金和水庫移民基金下調幅度(25%)，脫硫脫硝電價下調幅度在0.7分/千瓦時左右。但在銷售電價不變的前提原則，環保電價減少的部分仍由電網征收，再通過轉移支付的渠道轉給發電企業，發電上網電價變相提高0.7分/千瓦時，從發電企業的營收看，企業營收規模不變，但收入結構發生了變化。

?四、對發電企業實質性利好

綜合上述調整電價結構的三種路徑，煤電上網電價變相提高0.76+0.33+0.7=1.79分/千瓦時。從對發電企業的業績影響看，取消工業結構專項資金、降低兩項基金對發電企業度電盈利增厚1.09分，因調價從7月1日啟動，影響下半年發電企業業績。

根據目前的政策導向，預計國家能源主管部門將主導煤炭價格回歸，長協煤炭價格有望在當前基礎上下調50元/噸，取五大電力度電煤耗最高數值308克測算，相當于度電成本下降1.54分，發電企業上網電價變相提高1.54分，疊加電價結構調整，發電企業上網電價累計提高3.33分/千瓦時，此舉將對發電企業業績產生實質性利好。