投資要點

本周電氣設備指數上漲0.27%，表現弱于滬指，弱于深成指。發電設備上漲1.93%，新能源汽車指數上漲1.14%，風電上漲0.85%，一次設備上漲0.36%，鋰電池指數上漲0.30%，二次設備上漲0.14%，工控自動化下跌-0.01%，光伏下跌-0.15%，核電下跌-0.44%。漲幅居前五個股票為華友鈷業、杭鍋股份、龍源技術、鴻特精密、和順電氣；跌幅居前五個股票為石大勝華、臺基股份、珈偉股份、保變電氣、中來股份。

行業層面：電動車：特斯拉計劃9 月推出一款大型電動卡車，其續航里程能達320 到485 公里；福特與眾泰簽署戰略合作，擬組建純電動車合資公司；新能源：發改委出臺優先發電優先購電計劃有關管理辦法：風電、太陽能發電、生物質能發電等納入規劃（征求意見）。電網：發改委將開展跨省跨區輸電價格核定工作，18 年底完成核價，三年一復核。

公司層面：匯川技術：上半年營收19.37 億，同增32.24%，凈利潤4.29億，同增10.31%；贛鋒鋰業：上半年營收16.25 億，同增21.00%，凈利潤6.07 億，同增118.36%；華友鈷業：上半年營收37.88 億，同增74.92%，凈利潤6.75 億元，同增2257%；金風科技：營收98.40 億，同減9.9%，凈利潤11.33 億，同減21.87%；許繼電氣：上半年營收32.57 億，同增12.38%，凈利潤1.60 億，同增46.45%；中來股份：上半年營收15.71 億，同增158.80%，凈利潤1.54 億元，同增89.63%；滄州明珠：上半年營收16.35 億，同增34.46%，凈利潤2.84 億元，同增10.97%；大洋電機：營收39.66 億，同增32.35%；凈利潤1.45 億，同減26.97%；。

本周建議關注十六個標的：天齊鋰業（碳酸鋰價格穩中略升、優質鋰礦資源和布局良好）、華友鈷業（鈷價重啟漲勢鈷龍頭、中報超預期、鋰電新材料）、隆基股份（單晶需求超預期旺盛、超預期擴產、盈利高增估值低）、匯川技術（通用變頻/伺服今年持續超預期、電動車電控布局長遠）、陽光電源（光伏行業超預期、用戶分布式龍頭、高增長低估值）、長園集團（收購中鋰大幅增厚、自動化和電池材料旺季來臨、估值低）、宏發股份（通用和汽車繼電器超預期增長、Tesla 和汽車電子新龍頭）、諾德股份（鋰電銅箔旺季提價、6um 龍頭彈性標的）、創新股份（收購恩捷成為濕法隔膜龍頭、客戶優質、擴產規模最快最大）、星源材質（干法隔膜龍頭旺季供不應求、濕法隔膜投產）、杉杉股份（正極和負極龍頭、電動車產業全方位布局）、國軒高科（三元電池穩健龍頭、客戶結構向好）、林洋能源（光伏電站利潤釋放、單晶布局、高增長低估值）、天賜材料（六氟磷酸鋰價格見底預計9 月反彈、龍頭標的）、國電南瑞（集團最優質資產整體上市、二次設備龍頭、低估值藍籌）、金風科技（風電行業逐步恢復增長、低估值藍籌）

投資建議和策略：

自2016 年10 月開始我們積極看好工控，2017 年1 月23 日我們全市場率先積極看好電動車板塊并一直堅定看好，6 月初再次率先推薦，并及時提示反轉。首先，繼續強烈看好電動車反轉行情，首推上游（鋰、鈷、銅箔）和中游優質龍頭，近期受積分制調整和市場風格，以及中汽協7 月產銷數據影響有所調整，我們認為調整已經較為充分，當前就是布局良機。自6 月因政策、銷量和海外三大因素推動今年內第二波電動車行情，短期調整不改大趨勢，國內市場17 和18 年70 和100 萬輛以上目標不變，海外市場電動化浪潮如火如荼，電動車始終是最好的成長性板塊，后續我們依然強烈看好，中汽協公布7 月產銷數據分布為5.9 萬和5.6 萬，同比增長52.6%和55.2%，其中乘用車銷售4.4 萬輛，同比增長49.5%，商用車銷售1.2 萬，同比增長79.4%，8 月開始迎來旺季，預計產銷在6.5-7.5 萬輛，特別的乘用車預計環比增長10%，物流車旺季將顯著放量，6月開始啟動的公交招標8 月也將開始放量，草根調研了解動力鋰電7 月以來需求旺盛，7、8 月環比進一步往上，近期鈷、鋰、銅箔價格均有上漲，旺季行情火爆；政策上預計第二批補貼申報在即，積分制有望8 月底出臺，3 萬公里可能超預期放松，購置稅繼續減免；國際來看，Tesla Model3 如期量產，12 月底到周產5000 臺，國際汽車巨頭電動化戰略全部顯著加速，2025 年全球電動車有望達到450 萬輛以上，電動車是必配的戰略板塊，繼續強烈推薦價格趨勢向好的方向（鋰、銅箔和鈷）和中游的優質龍頭，特別地，中游環節低點已過，同比環比高增長可期，明年高增長可期，近期調整幅度也較大，目前看也具備很強的性價比優勢；其次，光伏下半年因調電價，6月搶裝大超預期，上半年裝機24GW，分布式大超預期超過7GW，3 季度因為領跑者930 并網要求、分布式、海外市場啟動組件需求旺盛，光伏產品價格堅挺，能源局公布7 月裝機10GW再度大超預期，尤其是分布式占6GW超預期，我們上調今年裝機至45GW以上，未來分布式預計也將下調補貼標準，2018 年上調至50GW，高效單晶和分布式需求遠好于預期，龍頭公司業績增速高，估值和預期較低，繼續強烈看好光伏龍頭；再次，工控下游設備自16 年7/8 月出現拐點正增長后需求持續走高，今年上半年需求繼續超預期，龍頭公司表現好于行業，下半年趨勢向好，工控復蘇貫穿全年，工控板塊繼續提示積極看好；再次，風電行業底部17 年招標較多，龍頭在手訂單充足，上半年低點已過，7 月風電裝機首次轉正，估值低且漲幅小，繼續看好優質龍頭；再次，一帶一路是國家戰略，電氣設備藍籌出海普遍項目加速，繼續看好龍頭；再次，國企改革推進之中，傳統電力設備和能源國企部分標的值積極關注；再次，增量配網放開是大蛋糕，電改深入推進，值得關注；最后，儲能十三五屬于示范階段，鋰電成本下降和技術進步推動儲能發展，值得關注。

電動車：2015 年底和2016 年上半年是電動車，尤其是電池及材料板塊，表現最為靚麗的時間，政策的可能變化吸引市場持續的目光，業績兌現幾倍增長提供足夠微觀的支撐，供需緊張和價格彈性也將持續利好行業發展，但是國補調整方案遲遲未出臺和市場對于板塊的過高預期導致下半年回調幅度也相當大。國補方案最終在元旦前一天推出，客車補貼大幅度下降，同時新增了很多能量密度要求、提高了準入門檻和增加了事后監控要求，其中非個人用車需要達到3 萬公里才能申請補貼。2016 年的產量為51.7 萬，銷量為50.7 萬，我們預測17 年的產銷量為75 萬臺，增量主要看物流車和乘用車，春節前工信部出臺第一批推廣目錄，一季度是對于新政的適應和調整的時期，3 月1 日工信部推出了第二批推廣目錄，足見國家層面對于電動車產業的堅定擁護，其中乘用車和專用車中三元車型占比進一步提升，客車高檔補貼車型數量大幅增加，調整速度超市場預期，目錄推廣進入常態化階段。2 月產銷數據大超市場悲觀預期，2 月產銷拐點遠好于市場預期的最早的3 月。4 月1 日出臺第三批電動車推廣目錄，車型數量和調整速度均超出市場預期，3月銷售3.1 萬臺顯示產銷情況良好，4 月銷售3.4 萬較平淡。但4 月底第十批免購置目錄推出，車型數量達到776 款，對拉動乘用車和專用車銷量意義重大，5 月新能源汽車銷售4.5 萬輛，同環比增30%，銷量拐點來臨，物流車和乘用車產銷向好趨勢明朗，客車下半年將逐步放量。盡管5 月中旬公布2016 年電動車補貼申報情況低于預期，但申報并不完整，近期傳出調整3 萬公里的可能。

海外來看，Tesla 一季度交付2.5 萬輛超預期及下半年model3 正式投產，大眾、福特等在未來幾年會推出數款電動車，國際電動化浪潮也超預期。我們自1 月底就提出機構在電動車方面的持倉也到了歷史的低位，利空出盡明確看多，在一輪上漲后出現回調。6 月初開始我們再次提示板塊見底反彈，并及時提示反轉！上周因為雙積分制可能推遲消息影響，板塊有明顯的調整，我們認為18 年產銷的核心在于19 年補貼下降和眾多新車型推出，2018 年國內100 萬輛以上的產銷目標不變，海外Model 3 可能超預期，17 年我們預測國內70-75 萬輛的產銷，2019 年，尤其是2020年積分制的保障和眾多新車型推出銷量高增長有保障，因此，就算是雙積分短期調整不影響國內外電動化的大浪潮，自6 月國內政策（雙積分、3 萬公里）和銷量（6 月商用車銷量超預期和預期三季度高增長、鋰電價格企穩趨漲）、海外Tesla 如期交付，三大因素推動這波電動車行情，后續我們依然強烈看好，政策上預計第二批的補貼很快申報，積分制有望在近期出臺，3 萬公里可能超預期放松；7 月產銷數據分布為5.9 萬和5.6 萬，同比增長52.6%和55.2%，環比下降9.8%和4.4%。其中乘用車銷售4.4 萬輛，同比增長49.5%，環比增長2.5%，A 級車占比提升，結構改善。

商用車銷售1.2 萬，同比增長79.4%，環比下降23%，短期出現波動，主要原因有：車企6 月半年度沖量，基數高，同時7 月歷來為傳統的淡季。8 月開始迎來旺季，預計產銷在6.5-7.5 萬輛，特別的乘用車預計環比增長10%，物流車旺季將顯著放量，6 月開始啟動的公交招標8 月也將開始放量，草根調研了解動力鋰電7 月以來需求旺盛，草根調研了解動力鋰電7 月以來需求旺盛，近期鈷、鋰、銅箔價格均有上漲，旺季行情火爆；國際來看，Tesla Model 3 如期量產，12 月底到周產5000 臺產能，國際汽車巨頭電動化戰略全部顯著加速，2025 年全球電動車有望達到450 萬輛以上，電動車是三季度必配的戰略板塊，繼續強烈推薦價格趨勢向好的方向（鋰、銅箔和鈷）和中游的優質龍頭（隔膜、正極、動力電池、核心零部件、電解液等，比亞迪/Catl/Tesla 等供應鏈），特別地，中游環節低點已過，同比環比高增長可期，明年高增長可期，近期調整幅度較大，具備很強的性價比優勢。

光伏：光伏2016 年裝機34GW，其中上半年22GW，今年630 下調上網電價，上半年搶裝超預期達到24GW，分布式超過7GW，同比增長2.9 倍。7 月單月新增并網10GW，其中分布式為6GW，大超預期。三季度因為領跑者、分布式和海外市場啟動，需求依然旺盛，產品價格堅挺；四季度進入傳統旺季。預計全年光伏裝機45GW 以上，大超預期。17-20 年地面電站指標下發，每年22GW，算上不限指標的分布式，預計2018 年將達到50GW，平價以前維持在50GW 左右，其中分布式和單晶比例不斷提高。去年四季度至今單晶需求旺盛，分布式爆發，單晶和分布式需求超預期，龍頭公司業績增速高，估值和預期較低，重點推薦單晶、分布式、以及運營低估值龍頭標的；工控及工業4.0：隨著宏觀經濟自16 年初開始好轉，我們去年10 月份觀察到部分機械設備出貨自16 年7/8 月開始正增長，調研反饋下半年低壓變頻/伺服需求好轉，進口替代加快，一季度增長繼續超預期，二季度勢頭很猛繼續超預期，截止目前下半年訂單向好，供貨繼續緊張，工控復蘇貫穿全年，短期持續跟蹤中游制造業的資本開支情況，在經濟持續復蘇之后，若制造業產能擴張進一步加大對工控設備的需求。此外，制造業的自動化轉型升級持續加速，國內龍頭企業進口替代加速明顯，國產化比例不足30%，繼續積極看好工控龍頭標的；風電：2016 年裝機約為24GW，由于2018 年降電價2017 年搶裝及南邊開發轉移招標較多，特別是7 月份單月新增并網1.67GW，首次單月同比實現正增長，有回暖跡象。預計2017 年20-24GW，累計招標未裝風機訂單超100GW，風電發電成本降至0.32-0.45 元/度，風電場投資吸引力大增，平價上網即將到來。今年以來漲幅很小，估值較低，繼續看好優質龍頭；國企改革：聯通的混改方案出臺和第三批國企改革試點的臨近落地，使得市場中國企改革的關注度不斷提升。兩條主線，一是國網內部裝備公司的資產注入，16 年平高已經完成，目前國電南瑞處于注入進程中，許繼電氣和涪陵電力尚在方案摸索期；二是行業內大型央企的合并重組方案的推進加速，比如東方電氣、哈爾濱電氣和上海電氣。

一帶一路：一帶一路屬于國家戰略，電氣設備出海取得不錯的成績，近三年進步明顯，國家一帶一路戰略提供戰略機遇期，項目明顯加快，積極關注一帶一路電氣設備藍籌；電改&配網：電改正在積極推進之中，各個地方建立電力交易平臺，廣東地區售電交易放量明顯，售電和配售一體化文件出臺，發改委督促18 省市加快電改進程，前期發改委100 個配網項目試點發布，電改也開始拓展到增量配網，配網PPP 模式興起，值得關注；儲能：儲能列入十三五能源規劃，能源局科技司發布促進儲能產業發展征求意見稿，民間儲能項目增多，鉛炭開始具備經濟性，鋰電儲能成本大幅度下降，儲能空間巨大，值得關注；光熱：光熱電價去年已出臺，1.15 元/kwh，光熱示范項目134.9 萬kw 公布，短期沒變化，關注；核電：核電方面沒有明顯的機會。

關注組合：電動車：天齊鋰業、華友鈷業、贛鋒鋰業、宏發股份、長園集團、諾德股份、星源材質、國軒高科、創新股份、杉杉股份、天賜材料、科達利、億緯鋰能、滄州明珠、當升科技、格林美、新宙邦、合縱科技、洛陽鉬業、科士達、比亞迪、新綸科技、正海磁材；光伏：隆基股份、林洋能源、陽光電源、太陽能、中來股份、通威股份；工控及工業4.0：匯川技術、宏發股份、長園集團、英威騰、正泰電器、信捷電氣、華中數控；風電：金風科技、泰勝風能、天順風能、福能股份；國企改革：國電南瑞、東方電氣、東方能源、福能股份、華光股份、國電南自；一帶一路：特變電工、金風科技、中國西電、許繼電氣；配網&電改：許繼電氣、涪陵電力、國電南瑞、置信電氣、合縱科技、北京科銳、炬華科技；儲能：南都電源、陽光電源、圣陽股份、雄韜股份。

風險提示：投資增速下滑，政策不達預期，價格競爭超預期。