499MW的光伏電站項(xiàng)目，涉及金額高達(dá)41.9億元，合作方順風(fēng)光電2012年的營(yíng)業(yè)收入不過(guò)10億元，凈資產(chǎn)僅5億元，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金也只有2.4億元，而其未來(lái)10年的年均投資超過(guò)70億元，海潤(rùn)光伏(7.61, -0.19, -2.44%)的EPC總承包協(xié)議注定不會(huì)一帆風(fēng)順。

海潤(rùn)光伏(600401.SH)和順風(fēng)光電(01165.HK)最近可謂動(dòng)作頻頻，雙方的合作讓人眼花繚亂。

7月4日，海潤(rùn)光伏稱，公司與順風(fēng)光電簽訂了《項(xiàng)目收購(gòu)及合作開(kāi)發(fā)協(xié)議》，就海潤(rùn)光伏在國(guó)內(nèi)已開(kāi)發(fā)的499MW光伏電站項(xiàng)目以股權(quán)轉(zhuǎn)讓、合資等方式進(jìn)行合作，涉及金額高達(dá)41.9億元。

其后幾個(gè)月間，原本由海潤(rùn)光伏100%持股的一系列在建預(yù)建光伏發(fā)電逐步變成了順風(fēng)光電持股95%、海潤(rùn)光伏持股5%的股權(quán)結(jié)構(gòu)，并且約定后續(xù)全部建設(shè)資金由順風(fēng)光電提供，這些項(xiàng)目分布在江蘇、甘肅、新疆等地。

“從協(xié)議內(nèi)容來(lái)看，這其實(shí)就是EPC總承包，以前是海潤(rùn)光伏自籌資金建光伏電站，現(xiàn)在變成了海潤(rùn)光伏對(duì)順風(fēng)光電太陽(yáng)能電站建設(shè)的EPC總承包，有利于海潤(rùn)緩解資金壓力，鎖定利潤(rùn)。”一位不愿具名的光伏行業(yè)分析師告訴《證券市場(chǎng)周刊》記者。

但是，最近在工信部網(wǎng)站上掛出的一份太陽(yáng)能光伏合規(guī)企業(yè)公告名單卻讓這份協(xié)議的最終執(zhí)行變得撲朔迷離，作為協(xié)議對(duì)手方的順風(fēng)光電不幸落榜光伏合規(guī)企業(yè)名單。而且，順風(fēng)光電正在斥巨資30億元收購(gòu)無(wú)錫尚德太陽(yáng)能電力有限公司(下稱“無(wú)錫尚德”)，與地方政府、企業(yè)等各方達(dá)成的投資協(xié)議總金額超過(guò)700億元；作為2012年?duì)I業(yè)收入僅10億元、全年虧損2.7億元、凈資產(chǎn)不到5億元人民幣的光伏小兵，毫無(wú)疑問(wèn)，順風(fēng)光電將面臨巨大的資金壓力。

綜合考慮政策面和資金面等因素，海潤(rùn)光伏與順風(fēng)光電簽訂的巨額EPC總承包協(xié)議或難順利執(zhí)行。

EPC合作方落榜光伏企業(yè)合規(guī)名單

9月17日，工信部發(fā)布《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件》(下稱“《規(guī)范條件》”)，進(jìn)一步加強(qiáng)光伏制造行業(yè)管理，規(guī)范產(chǎn)業(yè)發(fā)展秩序，提高行業(yè)發(fā)展水平，加快推進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

《規(guī)范條件》對(duì)認(rèn)定企業(yè)的生產(chǎn)布局與項(xiàng)目設(shè)立、生產(chǎn)規(guī)模和工藝技術(shù)、資源綜合利用及能耗、環(huán)境保護(hù)、質(zhì)量管理等多個(gè)方面做出了要求，其中在企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模、研發(fā)、產(chǎn)品質(zhì)量等方面有較為具體的硬性規(guī)定。

例如，生產(chǎn)規(guī)模方面，《規(guī)范條件》規(guī)定合規(guī)企業(yè)上一年實(shí)際產(chǎn)量晶硅電池和組件都不得低于100MW；企業(yè)研發(fā)方面，合規(guī)企業(yè)不僅要具有省級(jí)以上獨(dú)立研發(fā)機(jī)構(gòu)、技術(shù)中心或高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)，每年用于研發(fā)及工藝改進(jìn)的費(fèi)用不得低于總銷售額的3%，且不少于1000萬(wàn)元人民幣。另外，《規(guī)范條件》也對(duì)產(chǎn)品提出了一系列的技術(shù)要求，如多晶硅、單晶硅電池的轉(zhuǎn)換效率分別不低于16%到17%，組件的光電轉(zhuǎn)換效率不得低于14.5%，電池組件衰減率在兩年內(nèi)分別不高于3.2%和4.2%等。

11月28日，工信部發(fā)布合規(guī)企業(yè)名單，134家太陽(yáng)能光伏企業(yè)入圍，涵蓋產(chǎn)業(yè)鏈上多晶硅、硅片、電池、組件等所有類型的企業(yè)，其中有海潤(rùn)光伏的全資子公司奧特斯維能源(太倉(cāng))有限公司，而順風(fēng)光電則不幸落榜。

2012年年報(bào)顯示，順風(fēng)光電有多項(xiàng)指標(biāo)未達(dá)到上述規(guī)定，或許成為其落榜的原因。截至2012年底，順風(fēng)光電晶硅片的裝機(jī)投產(chǎn)年產(chǎn)能只有66.7MW，而太陽(yáng)能組件年產(chǎn)能僅為60MW，遠(yuǎn)未達(dá)到實(shí)際產(chǎn)量100MW的門(mén)檻；此外，順風(fēng)光電在研發(fā)上的投入也不足，2011年順風(fēng)光電營(yíng)業(yè)收入19.71億元，但研發(fā)開(kāi)支只有410萬(wàn)元，僅為當(dāng)年?duì)I收的0.2%，2012年研發(fā)費(fèi)用雖然增加到1560萬(wàn)元，但也只占全年?duì)I業(yè)收入的1.47%，遠(yuǎn)未達(dá)到3%的高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定條件，也未達(dá)到《規(guī)范條件》所要求的研發(fā)費(fèi)用不低于總銷售額3%的指標(biāo)。

《規(guī)范條件》明確表示，不符合《規(guī)范條件》的企業(yè)及項(xiàng)目，其產(chǎn)品不得享受出口退稅、國(guó)內(nèi)應(yīng)用扶持等政策支持。

“達(dá)不到《規(guī)范條件》，可能最致命的影響是產(chǎn)品出口退稅、項(xiàng)目的銀行信貸獲得和相關(guān)財(cái)稅優(yōu)惠，相關(guān)規(guī)定必然導(dǎo)致不達(dá)標(biāo)企業(yè)走兼并路線，或者被別人兼并，行業(yè)進(jìn)一步洗牌。”某證券分析師告訴《證券市場(chǎng)周刊》記者。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，海潤(rùn)光伏與順風(fēng)光電已經(jīng)簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同的項(xiàng)目截至目前合計(jì)有11個(gè)，涉及裝機(jī)容量約489MW，原計(jì)劃的投資總額為50.49億元，與合作開(kāi)發(fā)協(xié)議的總金額41.9億元有近10億元的差距，這意味著合作開(kāi)發(fā)協(xié)議中的項(xiàng)目基本已經(jīng)完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

就已經(jīng)簽訂的合同項(xiàng)目而言，基本都是順風(fēng)光電占股95%、海潤(rùn)光伏持股5%，后續(xù)光伏電站建設(shè)投資全部資金由順風(fēng)光電提供；除甘肅金昌市金川西坡一期20MW處于建設(shè)期、預(yù)計(jì)2013年底完成建設(shè)及并網(wǎng)外，其余項(xiàng)目仍未取得發(fā)改委的最終核準(zhǔn)建設(shè)批文。

11月29日，海潤(rùn)光伏再次發(fā)布公告稱，公司擬仍然采取上述合作模式，與順風(fēng)光電合資開(kāi)發(fā)邵武光伏發(fā)電項(xiàng)目，建設(shè)100MW的分布式發(fā)電項(xiàng)目，由以前的地面電站拓展到分布式光伏。

而11月28日工信部發(fā)布的合規(guī)企業(yè)名單顯示，順風(fēng)光電未進(jìn)入太陽(yáng)能光伏合規(guī)企業(yè)名單。順風(fēng)光電的落榜，必然會(huì)對(duì)所轉(zhuǎn)讓光伏電站建設(shè)的后續(xù)審批手續(xù)，以及后續(xù)電站建設(shè)資金信貸的獲得產(chǎn)生影響，也將直接影響海潤(rùn)光伏41.9億元一系列EPC總承包的最終完成。就此，記者致函海潤(rùn)光伏，但截至發(fā)稿時(shí)仍未得到公司回應(yīng)。

順風(fēng)光電的資金壓力

另外值得注意的是，海潤(rùn)光伏41.9億元EPC總包協(xié)議的合作方順風(fēng)光電是否有足夠資金實(shí)力實(shí)施相關(guān)項(xiàng)目。

2013年，順風(fēng)光電可謂光伏行業(yè)最活躍的一員新兵，奪人眼球的不僅是其飆升十幾倍的股價(jià)，還有高調(diào)的投資和并購(gòu)動(dòng)作。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，順風(fēng)光電在全國(guó)各地的協(xié)議投資、光伏電站EPC協(xié)議和企業(yè)并購(gòu)意向總計(jì)達(dá)到731.9億元，包括在青海省海南藏族自治州10年投資500億元建設(shè)高原生態(tài)有機(jī)農(nóng)業(yè)光伏產(chǎn)業(yè)園，與海潤(rùn)光伏簽訂的41.9億元光伏電站建設(shè)EPC總承包協(xié)議，與新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)簽訂的高達(dá)160億元、裝機(jī)容量1500MW的太陽(yáng)能電站項(xiàng)目，以及對(duì)無(wú)錫尚德高達(dá)30億元的并購(gòu)，雖然這些協(xié)議執(zhí)行時(shí)間有的長(zhǎng)達(dá)10年，但如果真正得到實(shí)施，順風(fēng)光電每年要保持70億元以上的投資進(jìn)度，對(duì)于2012年凈資產(chǎn)僅不到5億元的順風(fēng)光電來(lái)說(shuō)仍顯龐大。

項(xiàng)目四處開(kāi)花的順風(fēng)光電，不僅面臨由于未進(jìn)入光伏企業(yè)合規(guī)名單的政策面困境，還將面對(duì)需要巨額資金的困頓，2012年，順風(fēng)光電經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金只有2.4億元，即使不計(jì)其他項(xiàng)目投資，僅光伏電站投資其資金面就已捉襟見(jiàn)肘。

在2013年中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，順風(fēng)光電主席張懿表示，2013年順風(fēng)光電設(shè)計(jì)產(chǎn)能600MW，而2014年設(shè)計(jì)產(chǎn)能目標(biāo)為3400MW；按海潤(rùn)光伏EPC總承包協(xié)議平均每瓦8.4元的建設(shè)價(jià)格，全部光伏電站投資高達(dá)336億元，即使按20%的項(xiàng)目最低資本金來(lái)算，順風(fēng)光電要完成這些電站投資至少需要67.2億元。海潤(rùn)光伏EPC總承包協(xié)議是否能最終得以實(shí)施，取決于順風(fēng)光電是否能最終融到巨額資金。

截至11月底，順風(fēng)光電2013年通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債和配股，總計(jì)已成功融資24.72億元。11月29日，順風(fēng)光電公告稱將再次發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資35.8億元，所得資金全部用于收購(gòu)無(wú)錫尚德。一年連續(xù)四次在資本市場(chǎng)融資60.52億后，順風(fēng)光電以后可能更依賴于銀行信貸資金。

面對(duì)順風(fēng)光電的巨大資金壓力，海潤(rùn)光伏41.9億元EPC總承包協(xié)議的最終結(jié)果或許只能套用一句話形容，“希望在田野上？”