經歷倫敦上市到退市，到赴港上市受阻，再到如今奮力沖擊A股，浚鑫科技股份有限公司(下稱“浚鑫科技”)登陸資本市場的坎坷經歷也反映了光伏行業目前的困境。更嚴重的是，歐盟委員會于9月6日宣布對光伏組件發起反傾銷程序，這一史上最大的單起貿易紛爭讓目前倚重歐洲市場的國內光伏企業的境遇雪上加霜。在目前的行業環境下，浚鑫科技難以獨善其身，這家與光伏市場興衰密切相關的公司，正經歷一場前所未有的煎熬。

 

　　五大客戶有四家歐企

 

　　浚鑫科技對海外市場的銷售收入已構成相當程度的依賴，2009年-2011年，浚鑫科技境外銷售收入分別為9.74億元、23.21億元和17.01億元，在營業收入中所占比重分別為78.18%、86.62%和59.48% 　

 

　　浚鑫科技主要營收來自歐洲地區，然而這一最重要的市場需求量接連萎縮，最近歐盟委員會的一紙公文更使這一市場未來前景“烏云籠罩”。9月6日，歐盟委員會宣布，對華光伏組件、關鍵零部件如硅片等發起反傾銷程序，產品范圍比美國有所擴大，這起涉案金額高達200多億美元的案件是迄今為止全球最大的單起貿易爭端。

 

　　在此之前，2011年底，美國商務部和國際貿易委員會對中國出口到美國的太陽能板進行“雙反”調查，并于今年3月宣布了對中國光伏企業“反補貼”的初裁稅率為2.9%-4.73%，其中對浚鑫科技適用3.61%；此后又于5月宣布了“反傾銷”初裁稅率31.14%-249.96%，浚鑫科技適用31.18%。

 

　　與此前美國對華“雙反”不同，由于歐洲是中國光伏組件的最大出口地，去年中國光伏產品有60%輸往歐洲，歐洲市場對于中國光伏業的意義非比尋常，歐盟反傾銷立案后，國內光伏企業面臨的將是生死存亡的考驗，有可能導致多數國內光伏企業倒閉。

 

　　報告期內，浚鑫科技前五大客戶中，其中四家為歐盟成員國企業。浚鑫科技在招股書中表示光伏產品以出口、直銷為主，主要銷售對象為歐洲等太陽能光伏產品需求旺盛的境外區域。實際上，浚鑫科技對海外市場的銷售收入已構成相當程度的依賴，2009年-2011年，浚鑫科技境外銷售收入分別為9.74億元、23.21億元和17.01億元，在營業收入中所占比重分別為78.18%、86.62%和59.48%。

 

　　“這將是有史以來全球案值最大、危及面最廣、經濟損害最大的貿易保護案。不僅意味著中國光伏企業將遭受滅頂之災，更將直接導致超過3500億元的產值損失，超過2000億元的不良貸款風險。”英利集團公共關系總監梁田如此評論歐盟反傾銷案。

 

　　最大單一市場環境的持續惡化，讓浚鑫科技的發展前景再次蒙上陰影。

 

　　營收增長靠賒賬銷售

 

　　報告期內，浚鑫科技的主營業務毛利率分別為27.06%、20.13%、17.28%，呈逐年下滑態勢。為了維持營收的增長，浚鑫科技大幅采用賒賬銷售的方式維持表面繁榮，報告期內，浚鑫科技應收賬款余額分別為1.3億元、2.1億元和8.5億元，在當期營業收入中的占比分別達10.29%、7.78%和29.65% 　

 

　　報告期內，浚鑫科技的營業收入分別為12.45億元、26.79億元和28.60億元，增長率明顯放緩，同期的凈利潤則分別為1.91億元、2.09億元和1.17億元，與營收微增不同，2011年凈利潤驟降44.01%。

 

　　對此，浚鑫科技在招股書中表示“由于光伏市場供求關系、國外補貼政策、貿易摩擦等外部因素都影響到行業及發行人毛利率水平，公司存在毛利率及單位產品毛利下降并導致盈利水平下滑的風險。”

 

　　盈利下滑的同時，主要產品價格也是跌跌不休，主營產品太陽能電池片的價格由2009年的10.34元/瓦下降到2011年的5.32元/瓦，太陽能電池組件價格由2009年的15.35元/瓦下降到2011年的8.64元/瓦。產品價格下跌直接導致了產品毛利率逐年下降。報告期內，浚鑫科技的主營業務毛利率分別為27.06%、20.13%、17.28%，呈逐年下滑態勢。

 

　　在毛利率下滑的同時，為了維持營收的增長，浚鑫科技大幅采用賒賬銷售的方式維持表面繁榮，報告期內，浚鑫科技應收賬款余額分別為1.3億元、2.1億元和8.5億元，在當期營業收入中的占比分別達10.29%、7.78%和29.65%。其中，2011年新增客戶中建材國際對浚鑫科技的銷售額為6.9億元，其中6.2億以應收賬款的形式存在，在應收賬款大幅增加的同時，應收賬款周轉率卻從2010年的15.9次驟降至2011年的5.4次。

 

　　對此，浚鑫科技在招股書中表示，“隨著行業需求增速放緩，太陽能光伏行業各產業鏈都普遍延長了授信期，公司為了擴大銷售額，也適當延長了部分客戶付款信用期；對于2011年新開拓客戶，其信用期主要參照當前市場情況制定。”

 

　　應收賬款的存在致使浚鑫科技的財務狀況持續惡化。

 

　　報告期內，浚鑫科技的負債規模逐年增大，負債總額由2009年的4.13億元增長到2011年的17.56億元，資產負債率也由2009年的32.15%增長至2011年的57.10%，其中2009年-2011年銀行借款余額分別為0.99億元、4.39億元和8.02億元，對應的利息保障倍數則從2009年的44.25倍降至2011年的4.26倍，浚鑫科技的短期償債風險加劇。