浚鑫科技股份有限公司(以下簡稱“浚鑫科技”) 近日預披露了首次公開發行股票招股說明書申報稿，公司本次擬發行17550萬股，計劃在上交所主板上市。

　　招股書顯示，浚鑫科技是一家太陽能光伏發電產品制造商和銷售商。然而，光伏行業目前全行業虧損的困境或讓公司的IPO蒙上陰影。數據顯示，2012年以來，已經有7家光伏企業闖關失敗。

　　此外，浚鑫科技招股書顯示其在盈利、償債能力方面也暴露出一些問題。

　　行業入冬 浚鑫科技盈利能力指標明顯下滑

　　自去年美國對中國太陽能電池(板)發起反傾銷反補貼的“雙反”調查之后，中國光伏行業多年積累的弊病集體爆發，整個行業陷入前所未有的困境，行業驟然入冬。

　　招股書顯示，浚鑫科技凈利潤在2011年出現驟降。2009年-2011年，公司凈利潤分別為19143.45萬元、20866.21萬元、11682.06萬元，最近一個年度的凈利潤數字達到近年來最低點。

而在盈利能力方面，浚鑫科技近年來的表現不盡人意。招股書顯示，2009年-2011年，公司主營業務毛利率分別為27.06%、20.13%、17.28%，逐年下降趨勢明顯。

　　中國網財經記者查閱招股書后發現，浚鑫科技毛利率的連年下降與公司產品單價下降有一定關系。招股書顯示，報告期內公司太陽能電池組件業務銷售占比分別為77.38%、86.00%和94.38%，對公司主營業務毛利率貢獻分別為22.11%、18.92%和16.92%，并且，公司主營產品太陽能電池片的價格由2009年的10.34元/W下降到2011 年的5.32元/W，太陽能電池組件價格由2009年的15.35 元/W下降到2011 年的8.64元/W；其毛利率變化決定了公司主營業務毛利率的變動趨勢。

在與同行的比較中，浚鑫科技也不占優勢。數據顯示，公司2010年產量占中國大陸太陽能電池制造企業總產量第14 位，市場占有率明顯低于同行業可比公司。浚鑫科技也在招股書中承認了這一點，稱“公司過去幾年生產規模擴張速度明顯落后于行業主要競爭對手。”

　　資產負債率逐年遞增 短期償債風險難以回避

　　招股書顯示，2009年-2011年，浚鑫科技資產負債率分別為32.15%、49.53%和57.10%，呈逐年遞增趨勢，且公司銀行借款等負債金額較高。2009年-2011年，浚鑫科技銀行借款余額合計分別為9902.58 萬元、43931.66 萬元和80212.08萬元，增長明顯。

　　較高的銀行借款等負債金額、逐級下降的流動比率和速動比率，顯示出公司存在短期償債風險。

嚴重依賴海外市場 匯兌損益如坐過山車

　　中國網財經注意到，浚鑫科技對海外市場的銷售收入相當依賴。招股書顯示，2009年-2011年度，浚鑫科技境外銷售收入分別為97362.30萬元、232092.72萬元和170,095.89萬元，占營業收入比例分別為78.18%、86.62%和59.48%。尤其是2010年，這種情況最為嚴重。公司境外銷售收入占比由09年的78.18%上升至86.62%。

　　對此，浚鑫科技解釋稱，2011年境外銷售收入占比驟增的原因是2010年及以前，公司境外銷售主要為電池組件產品，境內銷售主要為電池片，由于該年公司電池組件產能擴大，電池片基本用于組件生產，導致電池片內銷收入下降。


　　嚴重依賴外銷的模式也給浚鑫科技帶來較大的匯率波動風險。2009年-2011年，浚鑫科技匯兌損益分別為-651.46萬元、4648.25萬元及2355.65萬元，占當期營業收入比例分別為-0.52%、1.73%及0.82%。